被贸易战错杀的万洲国际,安全边际有多大?

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  四月 20, 2018     微信公众号 ID:FleischWirtschaft  

近期,中美贸易战阴云笼罩,港股市场惶恐不安,受波及的众多个股已在低位徘徊多日,从上月底开始便一蹶不振,其中包括无辜“躺枪”的万洲国际。上月23日,中国商务部公布拟对自美加征关税商品清单,其中包括对猪肉及制品、回收铝等产品拟加征25%的关税,作为对美国加税清单的回应,万洲国际应声跌逾10%,之后也一直在9港元下方低位震荡,最低曾跌破8港元,创5个月来新低。

市场对万洲国际受中美贸易摩擦拖累的担忧不无道理,毕竟万洲国际是全球最大的猪肉食品企业,而中国及美国正是该公司的两大主要市场,外面有风吹草动,作为龙头的万洲国际难以置身事外,但实际影响真的如市场预期的那样吗?

中国是猪肉生产和消费第一大国,每年国内猪肉产量及消费量均占到全球产量和消费量的一半。在猪肉强周期到来时,国内供应不足,进口的鲜冻猪肉往往会大增,而美国猪肉由于更具有成本优势,价格大幅低于中国,因此美国也就成为中国主要的猪肉进口国之一。 万洲国际也是进口低价猪肉的受益者之一,其旗下附属公司双汇发展正是凭借进口美国猪肉的低成本优势,在2016年国内猪价高企、肉制品生产及加工成本大幅上升时,实现营收增长15.94%,净利润增长3.51%。

按区域划分,2017年,万洲国际中国市场业务收入及核心经营利润分别占33.3%及43.1%,美国业务收入及核心经营利润的贡献分别为59.3%及49.6%。其中,公司的国内市场主要以双汇发展为主体,而双汇发展超过60%的收入来自屠宰业,45%左右来自肉制品业。美国业务的主要部分来自史密斯菲尔德公司,该公司拥有美国最大的猪肉肉制品、屠宰和养殖业务,业务覆盖范围包括美国、波兰、罗马尼亚、墨西哥、英国及若干西欧国家等30多个国家。

回到关税问题上,如果中国对美国进口猪肉加征关税的措施落地,对万洲国际影响究竟多大?

在万洲国际2017年业绩会上,双汇发展总裁马相杰曾提到,贸易战对公司影响有限,一方面是因为预期今年国内猪肉价格持续下降,故公司猪肉进口量将减少,另外公司在美产品可通过转销其他海外市场的方式,规避风险。据了解,2016年,国内迎来猪周期高点,我国猪肉产品进口总量达到309.6万吨,同比增94.1%,但到2017年,随着生猪市场开启下行猪周期的通道,国内猪肉价格下跌,进口需求减弱,全年猪肉进口总量同比缩减24.9%。

但即使国内猪肉价格回升,万洲国际也可以通过从其他国家进口肉类产品,控制原材料成本,毕竟关税针对的仅仅是从美国进口的猪肉,而这部分占中国猪肉进口量比重并不大。2016年,中国主要的猪肉(不含猪杂碎等副产品)进口来源国包括德国、西班牙、美国等, 分别占比约21%、16%、13%。智通财经APP注意到,中美贸易战升温的同时,中国增加了从其他国家的进口猪肉量。巴西发展工业外贸部公布的统计数据显示,2018年1~3月对中国猪肉出口量达3.9175万吨,同比猛增151.6%,预计巴西对中国的出口量还将进一步增长。

从业务结构看,万洲国际的下游业务营业利润仍占主导,占比超过70%,而对中国的出口仅贡献美国屠宰利润的6-7%。近年来,万洲国际通过不断收购海外同行业公司,其业务已经遍布中国、美国市场及欧洲的主要市场,不仅扩大了市场规模,同时实现了资源有效整合,分散风险也比较容易,因此中美之间的贸易战对公司的影响有限。

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Deutscher Fachverlag

《国际肉类经济》, 法兰克福, 德国

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